几十年来我国化纤行业始终保持着两位数的高速发展，特别是1998年以后增速更是提高到将近20%，到2006年我国化纤产量2025万吨，占全世界化纤产量的40%。2007年1-11月份，我国化纤产量2180万吨，同比增长18.8%。我国化纤工业的快速发展一方面是因为GDP快速增长拉动内需，更重要的一方面是化纤产业在全球布局的进程中，我国属于化纤产业的转入国。

　　化纤行业目前处于低盈利水平，总体平均毛利率约为8.0%，利润率约3.5%，这是由化纤行业的上下游生产结构和供需状况决定的。随着国际原油价格的大幅上涨，化纤的上游石油化工产品提价；与此同时，化纤的下游纺织需求增速稳定。过剩的化纤产能导致成本提价无法向下游转移，导致了化纤产业的总体经济效益低下。

　　根据地区发改委07年11月5日发布的《化纤工业十一五发展指导意见》，产业结构优化升高等是目前化纤产业的主基调；行业正逐步朝着优化产业、产品结构的方向发展。按照该指导意见，到2010年差别化纤维比例提高到40%；高性能面料及制品用化纤自给率达到70%；产业用纺织品中化纤比重达到90%。优化产业结构的同时，形成一批拥有自主知识产权和知名产品、国际竞争力的优势企业。我国化纤行业正在从“数量型扩张”向“质量效益型”转变。

　涤纶：行业前景看淡

　　涤纶所处的产业链为：原油—PTA—PET—涤纶—纺织，原油—MEG—PET—涤纶—纺织。从这一产业链中可以看出，涤纶较直接的受到上游PTA/MEG价格和下游纺织服装行业需求的影响。涤纶纤维中PTA(精对苯二甲酸)、MEG(乙二醇)原料成本占比在80%以上。

　　虽然07年下半年以来国际油价上涨轰轰烈烈，但由于产业链内的竞争环境的不同，油价并没有反应在PTA价格上涨中，而MEG价格在成本及行业内产能检修的推动下出现了一轮大的涨势。由于短期内MEG价格涨幅过大，从07年中约8500元/吨上涨到4季度约14000元/吨，涨幅达64%，给涤纶行业带来很大压力。

　　涤纶的下游纺织行业面临着出口退税下调、人民币升值、贸易摩擦等不利因素，但在强劲的内外需求拉动下，国内市场消费的增长抵消了上述不利因素对行业的影响；纺织行业目前仍保持良好局面。1-11月，纺织行业完成工业增加值16.2%。根据地区发改委10月30日发布的报告，预计2007年纺织行业主营业务收入同比增长20.3%，出口同比增长19%。预计未来5-10年纺织行业仍将保持稳定增长，平均增长率约18%。

　　尽管行业上下游纷繁复杂，但总体上涤纶行业同质化竞争，向下游转嫁成本能力低的现状短期之内无法改变，这从根本上决定了行业的盈利状况不佳。

　　在行业出现较大规模的洗牌之前，我们看淡涤纶行业的前景。我们建议关注产品具有差异化优势的企业，如江南高纤(14.35,0.10,0.70%,股票吧)(600527)等。

　粘胶短纤：位于景气顶部，效益下滑隐现

　　粘胶纤维的产业链为：棉短绒-棉浆粕-粘胶纤维(长丝/短纤)-人棉纱-纺织。其中粘胶的成本当中浆粕占比约在60%以上。目前粘胶短纤为市场所关注。

　　粘胶短纤从今年五月初开始一轮涨势，从约15000元／吨上涨到六月初的20500元／吨，在传统的淡季七八月份，价格下调到20000元／吨，进入三季度末，价格进一步上涨到22200元／吨的高位并维持至今。

　　推动这一轮粘胶短纤价格上涨的原因有二：需求拉动+成本推动。需求拉动导致粘胶短纤价格上涨，价格上涨带来产能的扩充，而产能的扩充则带来了对于原材料的需求从而推高棉浆粕价格；进一步棉浆粕价格的高企推高了粘胶短纤产品的价格。这一轮粘胶短纤价格上涨的较基本的动力在于需求的增长，这一初始推动力为“棉短绒-棉浆粕-粘胶短纤”产业链带来经济利益。而其中不同的产业环节因为其竞争环境的不同而具有不同的谈判议价能力，从而享受不同的盈利。

　　由于粘胶短纤产能扩张(根据行业协会的统计，07年新增产能30万吨，增幅约27.3%)，原料棉浆粕的供应逐步紧张，特别是在目前国内加大了环保力度，棉浆粕产能的扩张受到明显限制。鉴于此，具有规模优势的棉浆粕生产商相对于下游粘胶短纤行业具有很强的议价能力，它们将能够更好的享受下游复苏所带来的经济利益。而普通粘胶短纤将因为竞争激烈而逐渐被上涨的成本侵蚀掉利润。正是考虑到成本的因素，市场普遍认同07年2季度为粘胶短纤行业的盈利顶点。从这个角度来看，粘胶短纤行业经济效益已步入景气下滑的阶段。

　　实际上利益也正在通过价格的变化向产业链上游传递。10月份以来，棉浆粕不断走高达到历史较高价，如短丝高等浆粕现价为13000元/吨，比年初的今年较低价每吨高5650元，涨幅77%。因为棉浆粕的需求旺盛，造成棉短绒企业开工率不足，也导致棉短绒价格在新棉上市之后继续上涨。11月5日，二道绒价格达到历史较高的6500元，比年初的3020元上涨了115%。

　　正是从利益传导这个意义上，我们看好棉浆粕能够自己自足的粘胶短纤龙头公司。它们能够尽情享受下游需求旺盛带来的经济利益，不用担心上游原材料生产商拿走利益的大头。当行业产能出现过剩的时候，这样的企业能够在原材料这一块继续享受超额利润。只要下游的粘胶短纤需求不发生逆转，具有上下游一体产业链的龙头粘胶短纤公司将很大程度上避免行业周期性的波动，充分享受未来几年的景气。

　　另一个层面是需求层面，从今年淡季的七八月份的情况来看，粘胶龙头企业的库存持续徘徊在低位，说明需求的旺盛是推动粘胶短纤价格上涨的主要因素。或者换句话说，因为需求的旺盛，粘胶短纤行业向下游转移成本的能力很强。事实上，目前粘胶行业协会通过达成压价的协议来保护下游的行业，以延长行业的景气度。

　　推动需求的主要由有两个方面的因素。一个是由于技术的进步，短纤产品开始走功能化和差别化的路子，这扩大了粘胶短纤的下游使用范围，带来许多新的需求；二是随着居民生活水平提高，纺织原料中粘胶短纤的使用比例增加，同时石油价格高企带来的化学纤维价格上涨也使得作为替代产品的粘胶短纤用量增加。

　　根据化纤协会的预计，未来两年的化纤产量供给和需求大致平衡。到2010年粘胶短纤产能约180万吨，预计届时需求约178万吨。普通粘胶短纤供给略大于需求，而差别化短纤供给略小于需求。